April 2025
Newcomer für bewegte Zeiten
Wir freuen uns, mit dem neu aufgelegten TT Contrarian Flexible (LU2933469251) unser Fondsangebot um eine vermögensverwaltende Strategie mit klar antizyklischem Fokus zu erweitern. Der von Jan David Meyer und Norbert Keimling verwaltete Fonds folgt der bewährten Anlagephilosophie unseres Hauses. Er investiert global in liquide Anlageklassen mit einem Schwerpunkt auf attraktiv bewertete Qualitätsaktien, ergänzt durch antifragile und gering korrelierte Komponenten wie Gold, Staatsanleihen und Cat-Bonds, um das Portfolio in volatilen Zeiten zu stabilisieren. Dabei positioniert sich der Fonds bewusst abseits des Mainstreams durch Meidung der aktuellen Börsenlieblinge und überhitzter Marktsegmente.
Aktuelle Markteinschätzung
Die Aktienmärkte sind nach den jüngsten Ankündigungen von Donald Trump in Panik geraten. Jetzt fragen sich die Anleger: Steuern wir auf eine globale Rezession zu und sollten wir unsere Aktien abstoßen? Oder ist dies der perfekte Zeitpunkt, um nach den jüngsten Kursverlusten zuzuschlagen?
Ehrlicherweise gibt es hierfür keine richtige Antwort, denn niemand kann die Zukunft vorhersagen oder die Märkte hinreichend zuverlässig timen. In aller Regel kommen Rezessionen, Korrekturen aber auch Erholungsbewegungen unerwartet. Viel gefährlicher als temporäre Marktrückschläge sind jetzt übereilte Entscheidungen, gerade da die höhere Volatilität Anleger gerne dazu verleitet. Aktuell ist es deshalb am wichtigsten, einen ruhigen Kopf zu behalten und nicht mit der Herde mitzulaufen. Über die lange Frist sind Aktien trotz zwischenzeitlicher Schwankungen die mit Abstand renditestärkste Anlageklasse und deutliche Korrekturen waren historisch immer günstige Möglichkeiten, sich attraktive Bewertungen für seine Unternehmensbeteiligungen zu sichern. Denn auf lange Sicht gilt: „Time in the Market beats timing the Market“.
Sehen wir bereits attraktive Kaufkurse?
Nach den jüngsten Kursrückschlägen sehen wir auf globaler Ebene weder die extremen Überbewertungen historischer Krisenzeiten wie in den Jahren 2000 oder 2007, noch die attraktiven Kaufniveaus der vergangenen Markttiefststände aus 2003 oder 2009. Vielmehr zeigt sich per gestern ein stark heterogenes Bild: Gemessen am zyklisch adjustierten Shiller-CAPE und dem Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) erscheinen nach den jüngsten Rückschlägen 24 von 40 Aktienmärkten unterbewertet. Gewichtet nach Marktkapitalisierung notieren in Folge des hohen US-Gewichts jedoch erst 19% des Weltaktienmarktes auf attraktiven Niveaus, 75% sind überbewertet.
Insofern ist jetzt nicht die Zeit für extreme Positionierungen, weshalb wir in unserem neuen Vermögensfonds TT Contrarian Flexible weiterhin eine ausgewogene Aktienquote von ca. 70% für angebracht halten. Die jüngste Korrektur haben wir jedoch für selektive Zukäufe sowie einen attraktiven Einstieg in einige neue Titel wie Pernod-Ricard, Nidec oder United Overseas Bank genutzt.
Global zeigen sich in Asien, Europa und in den Emerging Markets (mit Ausnahme von Indien) bereits heute deutliche Unterbewertungen, während US-Aktien selbst nach den jüngsten Rückschlägen noch immer höher bewertet werden als zum Hochpunkt vor Ausbruch der Finanzkrise im Jahr 2007:
Vor allem die aktuellen Börsenlieblinge aus dem Technologiesektor („Magnificent 7“) treiben die US-Bewertung auf gefährliche Niveaus: Zahlten Investoren in den letzten Jahrzehnten für wachstumsstarke Unternehmen wie die „Magnificent 7“ im Durchschnitt einen Bewertungsaufschlag von ca. 90%, liegt dieser Aufschlag heute bei beachtlichen 170%. Am Hochpunkt der New Economy-Blase im Jahr 2000 wurde ein vergleichbar hoher Bewertungsaufschlag gemessen, was noch immer ein hohes Enttäuschungspotential signalisiert.
Daher investieren wir lieber außerhalb dieser hochgejubelten Marktsegmente in fundamental attraktiven Regionen und Sektoren. So setzen wir bei unseren Aktieninvestments Schwerpunkte in Europa und Asien und haben Anfang April hier auch gezielt nachgekauft.
Auch zeigen sich aktuell bspw. interessante Kaufgelegenheiten bei defensiven Konsumtiteln. Defensive Konsumtitel („Consumer Staples“) waren über viele Jahre Anlegerlieblinge, da ihre Geschäftsmodelle sehr stabil und rentabel sind. Anleger waren dafür auch bereit, höhere Bewertungsniveaus zu akzeptieren. Seit 2020 standen aber v.a. „spannende“ Technologie-Aktien im Fokus der Anleger und die „langweiligen“ Staples haben ihre kumulierte Outperformance seit 1996 wieder abgegeben.
Mittlerweile sind sie eine der wenigen Branchen, die unterhalb der historisch durchschnittlichen Bewertungen notieren. Wir schätzen die defensiven Qualitäten der Branche sehr – gerade in diesen volatilen Tagen – und erhalten diese aktuell zu selten so attraktiven Multiples. Zudem sind die meisten Investoren momentan in der Branche unterinvestiert. Grund genug für uns, im TT Contrarian Flexible Consumer Staples mit ca. 14% des Aktienportfolios (vs. 6% im Welt-Aktienmarkt) deutlich überzugewichten.
Antifragile Investments als elementarer Portfoliobestandteil – besonders in Krisen
Die aktuelle Marktphase verdeutlicht vielen Investoren derweil auf ein Neues, dass Aktien zwar langfristig die renditestärkste Anlageklasse sind und deshalb hoch im Portfolio gewichtet sein sollten. Die damit verbundenen Wertverluste, wenn auch nur temporär, sind indes schwer zu ertragen. Umso wichtiger ist es, stabilisierende Elemente im Portfolio zu haben, die Wertverluste puffern und es Anlegern so ermöglichen, in schwierigen Marktphasen einen ruhigen Kopf zu wahren. Auch ist es deutlich leichter, antizyklisch in Marktkorrekturen zuzukaufen, wenn man weniger verloren hat. Zu diesem Zweck halten wir in unserem TT Contrarian Flexible signifikant „antifragile“ Anlagen wie US-Staatsanleihen, Gold oder „Fluchtwährungen“ wie den JPY und den CHF, aber auch unkorrelierte Anlagen wie Cat Bonds.
Diese Investments sind von Marktkorrekturen kaum betroffen oder können sogar von der Nervosität der Anleger profitieren und im Wert zulegen. Ein Portfolio aus „Antifragilen“ konnte z.B. in den sieben großen Aktienkorrekturen der letzten 50 Jahre (mit über 20% Rückgang im MSCI Welt) im Schnitt ca. 8% zulegen, während der Aktienmarkt gleichzeitig im Schnitt 36% verlor. Das macht unser Portfolio in Krisen widerstandsfähiger und lässt unsere Kunden dadurch „ruhiger schlafen“.
Sollten Sie Rückfragen haben oder weitere Informationen wünschen, können Sie sich jederzeit gerne an uns wenden.
Viele Grüße aus Bad Homburg,
Ihr Team der Taunus Trust
David Meyer
Portfoliomanager
Norbert Keimling
Portfoliomanager
Fondsvorstellung
Unser neu aufgelegter vermögensverwaltender Fonds „TT Contrarian Flexible“ verfolgt eine konsequent antizyklische Investmentstrategie und nutzt gezielt Chancen abseits des Mainstreams. Portfolio-Manager Jan David Meyer, CFA gibt Einblicke in unsere Strategie und Positionierung.
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Weiterführende Informationen
Vermögensverwaltender Fonds
TT Contrarian Flexible
Der TT Contrarian Flexible ist ein chancenorientierter, vermögensverwaltender Fonds welcher eine antizyklische Anlagestrategie verfolgt.
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Globaler Aktienfonds
TT Contrarian Global
Der TT Contrarian Global ist ein chancenorientierter internationaler Aktienfonds, der eine antizyklische Anlagestrategie verfolgt.
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