Juni 2025
Comeback der Schwellenländer
Schwellenländer-Aktien haben im bisherigen Jahresverlauf den Weltaktienmarkt deutlich übertroffen. Doch nach fast 15 Jahren relativer Unterperformance dürfte das nur ein schwacher Trost für langfristig orientierte Anleger sein. Zwischen 1987 und 2007 entwickelten sich Schwellenländer-Aktien zu einer echten Erfolgsgeschichte und übertrafen die Performance des Weltmarktes um ein Vielfaches. Seitdem jedoch hinken sie deutlich hinterher: Seit 2007 hat der globale Aktienmarkt über viermal so stark zugelegt wie die Schwellenländer.
Dadurch erscheinen Schwellenländer-Aktien derzeit aus Bewertungssicht sehr attraktiv. Während sie 2007 am Höhepunkt ihrer relativen Bewertung noch auf einem ähnlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis wie der Weltmarkt gehandelt wurden, liegt ihr Bewertungsabschlag heute bei rund 30%.
Auch unsere eigenen Bewertungsmodelle zeigen einen Abschlag von ca. 10% gegenüber dem fairen Wert. Langfristig folgte auf eine vergleichbare Bewertung eine überdurchschnittliche reale Renditeerwartung von 6,6% p.a. – gegenüber lediglich 3,3% p.a. für den (US-lastigen und damit hoch bewerteten) globalen Aktienindex.
Diese Unterbewertung existiert, obwohl die Gewinnentwicklung der Unternehmen aus den Schwellenländern langfristig mit jener des globalen Aggregats vergleichbar ist – zuletzt sogar mit stärkerem Momentum nach vier schwächeren Jahren.
Bemerkenswert ist zudem, dass sich der Anteil der Schwellenländer am globalen BIP von 16% im Jahr 1995 auf aktuell 34% mehr als verdoppelt hat, während ihr Anteil an der globalen Marktkapitalisierung stagnierte (11% in 1995 vs. 10% in 2025). Zum Vergleich: Der Anteil der USA am Welt-BIP stieg im gleichen Zeitraum nur leicht von 25% auf 26%, während ihr Börsenwert von 34% auf satte 64% zulegte.
Wie können Investoren diese Chance nutzen?
Während die Performance von Aktieninvestments in den letzten Jahrzehnten stark von US-(Tech)Titeln geprägt war, ist es aus unserer Sicht an der Zeit, die Allokation in Schwellenländer-Aktien wieder deutlich zu erhöhen. Besonders attraktiv erscheinen uns derzeit Aktien aus Lateinamerika und China – entsprechend zählen sie zu unseren größten Länderübergewichtungen.
Chinesische Aktien litten in den letzten Jahren unter den staatlichen Eingriffen in die Wirtschaft, der schlechten Konsumentenstimmung in Folge der Entwicklung am lokalen Immobilienmarkt und nicht zuletzt unter der Skepsis westlicher Investoren infolge der zunehmend verschärften Auseinandersetzung mit den USA. Doch die Ironie der Geschichte ist, dass die angestrebte Isolierung Chinas durch die USA das Gegenteil zu bewirken scheint, zuletzt noch verstärkt durch die erratische Politik der Trump-Regierung. Denn während die USA immer mehr das globale Vertrauen in ihre Verlässlichkeit untergraben, hat sich China als verlässliche Alternative positioniert, die eigenen Abhängigkeiten von Rohstoffen und Technologien mittels langfristiger Investitionen und Partnerschaften sowie internem Aufbau von Know-How adressiert und ist mittlerweile ein größerer Handelspartner für die meisten Länder weltweit als die USA. In China findet man darüber hinaus viele vergleichbare Geschäftsmodelle zu den US-Marktführern, allerdings zu einem Bruchteil der US-Bewertung, weshalb wir im TT Contrarian Flexible 6% unserer Aktienquote in China investiert haben.
Auch diverse Aktien aus Lateinamerika halten wir aktuell im Portfolio. Denn vor allem die großen Märkte Brasilien und Mexiko sollten von der Auseinandersetzung zwischen den USA und China profitieren, sei es als Rohstofflieferant oder als günstigere „Werkbank“ mit zollminderndem Nachbarstatus zu den USA. Und auch hier finden wir aktuell viele Unternehmen zu Bewertungen, die ein langfristig deutlich überproportionales Renditepotential versprechen. Entsprechend sind wir mit 12% unserer Aktienquote in Lateinamerika investiert.
Antizyklisches Investment des Monats
Wir haben im Mai u.a. Aktien von Baidu ins Portfolio aufgenommen. Das führende chinesische Technologieunternehmen mit Schwerpunkt auf Internet-bezogenen Diensten und künstlicher Intelligenz (KI) betreibt Chinas größte Suchmaschine und erzielt den Großteil seines Umsatzes durch Online-Werbung. Neben dem Kerngeschäft investiert Baidu stark in Zukunftstechnologien wie autonomes Fahren und KI-Cloud-Services. Man könnte Baidu also durchaus als das „Google Chinas“ bezeichnen, die Geschäftsmodelle ähneln sich stark. Allerdings ist Baidu auf den Heimatmarkt China konzentriert und dort ist der Werbemarkt für Internetsuche hart umkämpft (zunehmende Konkurrenz Social-Media-Portale und KI). Das führte zuletzt zu schwächelndem Wachstum bei Baidu, aber weiterhin hoher Profitabilität und starker Cashflow-Generation. Baidus technologische Führerschaft im Bereich künstlicher Intelligenz und autonomes Fahren bietet derweil zusätzliches Wachstums- und konkretes Monetisierungspotential (u.a. „Robotaxis“).
Außerdem verfügt Baidu über eine massive Nettokasse (liquide Mittel deutlich oberhalb der Schulden), um weitere Investitionen aber auch aktionärsfreundliche Maßnahmen problemlos stemmen zu können. Und die Bewertung von Baidu an der Börse ist für ein derart profitables, mit reichlich Wachstumspotential versehenes Geschäftsmodell geradezu aberwitzig! Während beispielsweise der große internationale Konkurrent Google trotz der jüngeren Kursschwäche immer noch einen Firmenwert (EV, Marktkapitalisierung plus Nettoschulden) in Höhe des 15fachen des Gewinns vor Abschreibungen, Zinsen und Steuern (EBITDA) hat, notiert Baidu nicht einmal beim 1,5fachen, also einem 90%igen Abschlag sowie einem massiven Discount zur (ohnehin günstigen) heimischen Konkurrenz.
Grund genug für uns, mit Baidu neben Alibaba und Tencent (über Prosus) in einen weiteren chinesischen Technologieführer zu investieren.
Aktuelle Transaktionen im TT Contrarian Flexible
Keine Anlageberatung, die abgebildeten Transaktionen veranschaulichen lediglich unsere Vorgehensweise. Quelle: Taunus Trust.
Die jüngste Schwäche von US-Anlagen haben wir im Mai auch genutzt, um unsere dortige massive Untergewichtung leicht zu reduzieren. So haben wir mit UPS, Merck und Schlumberger 3 massiv zurückgebliebene und attraktiv bewertete, branchenführende Unternehmen aus den USA ins Portfolio aufgenommen. Auch eine erste Position in langlaufenden US-Staatsanleihen wurde nach der Kurskorrektur aufgebaut, die eingekaufte laufende Rendite von 5,2% stellt ein Mehrjahreshoch für US-Langläufer dar.
Sollten Sie Rückfragen haben oder weitere Informationen wünschen, können Sie sich jederzeit gerne an uns wenden.
Viele Grüße aus Bad Homburg,
Ihr Team der Taunus Trust
Jan David Meyer
Portfoliomanager
Norbert Keimling
Portfoliomanager
Kommt jetzt die Zeit des Antizyklikers?
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Zum Video (Die Fondsplattform)
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